齐鲁晚报记者张玉岩
一百个天使项目里可能只有一两个成功
天使投资仅仅靠创始人的一份商业计划书，既看不见产品，也看不见市场，未来是什么样子谁也说不好。有些创始人只是觉得产品有市场，可是市场容量究竟有多大，自己也搞不清楚。而市场需求是否是有效需求，还是仅仅是某个热点催生伪需求，有的创始人自己也搞不清楚。
海汇创投投资总监马月平介绍，天使投资其实就是一个概率事件，100个项目里可能只有一两个才能成功。“怎么说呢，其实天使项目很大程度上是靠‘碰’。”马月平说。创始人拿着商业计划书来找投资，商业模式看起来很不错，但是实际上，真正运营过程中困难还是很多，不可把控的风险太多，这就决定了天使项目的成功概率比较低。“从成功率的角度上来讲，还是找后期更成熟的项目投资合适。”
“就像是一家化工厂的产品要上市，需要经过试验、终试和规模化生产。每个阶段都有风险，并不是说试验好了，终试就一定能成功，也不是说终试成功了，规模化生产也一定能成功。”马月平说。
而天使项目就像是正在试验阶段的产品，连终试都还没有通过，更别说规模化生产了。马月平更加青睐的项目，是中后期相对比较成熟的项目。“这些项目最起码是已经经过了终试，是得到市场或者资本印证的产品，这样一来风险就降低了很多。”
山东开来证券服务股份有限公司创始人王峰说， R投资跟创业一样，都是风险极高的行业，天使投资人面临的风险甚至高过创业者的风险。王峰说：“别看天使投资人坐在台上时很风光，但是回到家里自己抹眼泪：一堆公司不死不活，怎么办？”投资人都希望所投的公司多活两天，最好融完下一轮再死，所以跟创始人说好死不如赖活着。只要公司不关闭，算回报的时候，投资的账面价值就还在。在合伙人会议上就可以说，某几个公司推出了，而某几个公司正在进行中。而一旦公司关掉了，这笔投资就是投资账面净亏损。
估值怎么算全靠双方商量
在马月平的投资经历中，接触过很多天使项目，而他最多只是提一些建议或意见，同时他还表示，不会投资。“除非能碰上特别让人眼前一亮的项目。”
不过，天使投资能不能最终成功，还要看双方是否能接受对项目的估值。尽管有时候项目很好，但是价格不合适，也不是天使投资的好选择。
在马月平看来，天使投资的原则之一，就是项目整体估值不要超过一千万。“超过一千万的天使项目，从创投机构考虑，就不太适合天使投资了。”通常情况下，一个天使项目估值在几百万。一般情况下，融资一两百万，占到10%到20%的股份比较合适。如果估值太低，比如100万以内，即使是出让股份也融不到什么钱，价格也不合适。
马月平也遇到过让人眼前一亮的天使项目，但是价格太高，让马月平最终放弃了投资。“并不是说所有的好项目都要投钱，还要看价格是否合适。”
马月平提到，曾经有个做金融行业安全防护的项目，创始人是归国博士，项目在技术上没问题，产品也经过了银行的测试，但是估值之高令人咋舌，甚至比成熟项目的估值都高。“当时估值就已经10个亿左右，现在大约估值百亿了，产品是很好的，但是价格太高了。”
而天使项目的估值，基本就靠投资机构与创始人之间的谈判。不像成熟项目，可以根据企业利润等进行评估。天使类项目怎么估，估多少，全靠双方商量。每个创始人对自身产品的认识各不相同，估值也就各有高低。大多数时候，会参照行业内二级市场的价值，如果价值普遍较高，那么估值也会相对高一点。
资本风口上的创业项目太少
王峰说，资本有一个特点就是追风。投资人经常讲不怕投错，就怕踩空。如果风口来了，不去投，就表示这个机构眼光有问题。而如果失败了，那就是行业问题，而不是投资人的问题了。从2000年直到今天，几乎每过两三年风口就会变一次。创业者有时候很郁闷，去年很热的项目，今年投资人就都不看了。去年上半年非O2O不投，到了下半年躲都来不及。
王峰提到，清科统计的山东一季度2500万的天使投资数据，未必准确。“虽然与北上广深相比差得很远，但投资额度也不至于只有2500万。”同时，山东红桥创业投资有限公司董事总经理李田也认为，数据的准确与否，需要看山东有多少家投资机构，为清科提供了数据。
天使投资的目标是新商业业态，比如技术含量高，商业模式新颖的行业，在传统行业中，天使投资占比非常少。现在，天使期创业的前沿领域，大多分布在互联网、智能制造、虚拟现实和精准医疗等行业，而在山东，这些领域少有涉及。李田说：“比如说虚拟现实，山东没有几家做虚拟现实的企业，在虚拟现实年会上，就没有出现山东的企业。再比如网络直播、网红经济，天使投资也追逐比较火的概念，山东依然没有。”山东似乎总是与这些潮流无缘。
李田说，这样的情况与山东的产业结构有密不可分的关系。山东是传统制造业大省，化工、钢铁行业占据比例比较大。在此基础上的创业企业，也大多数在制造业范畴内，在天使投资风口上的创业项目相对来说就太少了。而想要改变这种情况，则需要多方面考虑，比如人才梯队，结构调整等措施。
